2025年04月17日，中信证券颁发了一篇基金行业的研究演讲，演讲指出，一季度经济增加强劲，消费和出口为次要驱动力。演讲摘要如下： 沉点保举： 2025年3月经济增加数据点评—消费和出口驱动强出产，一季度经济开门红 宏不雅经济｜本年3月，工业和办事业出产均实现较快增加，供需两头景气均较前两月较着回升，特别是外需景气宇仍超预期连结正在较高区间。从出产端来看，3月工业添加值增速继续走高，大幅超出市场预期，缘由次要是出口和耐用品消费强劲叠加客岁同期基数偏低，4月关税影响可能拖累出产端表示。从需求侧来看，本年3月消费数据较着高于市场预期，商品消费、餐饮消费增速较本年1-2月均有较大回升。3月投资增速显著超出市场预期，一季度投资实现“开门红”，基建投资靠前发力或为焦点驱动要素。美国于4月上旬对我国加征125%“对等关税”，4月起头商业摩擦对我国经济的拖累可能会逐渐。向后看，出口链景气走弱的程度和内需特别是消费提振的结果是值得关心的两条从线。为应对逆全球化背后潜正在的外部风险，我们预期国内逆周期政策将以财务和货泉为次要抓手，出台增量政策保障经济平稳成长。 债市启明系列20250417—“胆博弈”视角下的“对等关税” 固定收益｜正在当前的中美关税匹敌款式下，强硬立场和多元化交际策略是中国应对关税和的环节。特朗普的关税政策正在短期内激发了全球金融市场的猛烈波动，但我国凭仗经济的韧性以及充脚的政策东西储蓄，能够无效对冲外部扰动对经济的影响。特朗普正在和经济的双沉压力下，最终可能需要对关税政策做出调整。从“胆博弈”的框架下阐发，因为中美的非对称损益，采纳强硬立场回手美国的“关税和”是当下的最优解。 A股投资者行为阐发系列—买ETF不如买期指？ 投资策略｜当前中证1000、中证500股指期货的年化贴水率均处于汗青极高程度，截至4月16日，中证1000、中证500股指期货年化基差率别离为17。1%、13。2%，均处2023年以来99%分位程度。回首汗青，期指深度贴水呈现后市场现实发生大幅回调的概率并不高，反而大都环境下贴水是正在股市后续趋向性上行的过程中消解。我们认为正在汇金等机构积极增持的景象下，A股短期的“筹码底”曾经见到，我们关心中证1000、中证500股指期货的超额收益机遇。 美妆取贸易行业日本化妆操行业复盘专题—复盘日妆百年：繁简间兴替，离合间迁徙 美妆取贸易｜日本化妆品百年成长中经济取需求演替陪伴前行，80年代后行业降速、需求特征孕育布局性机缘，此中：①产物价钱分化，高端需求持久平稳，公共品性价比提拔催生功能妆品；②渠道受性价比驱动演变，药妆店以药带货实现低价胜出。当前，我国化妆品市场取日本1980s后存正在必然类似性，市场规模同样进入稳增加阶段，且正在消费者偏好、产物定位端表示出取日本类似的性价比、但我国化妆品市场款式取日本存正在显著差别，头部市场持久由外资品牌从导；而国货物牌愈加婚配当前消费者对证价比、功能护肤的需求，无望正在合作款式维度受益于市场需求的变化。据此，我们保举：1）独具高端定位、专业彩妆布景，无望受益于高端美护市场款式变化的毛戈平；2）性价比特质凸起的领先企业上美股份、润本股份603193）；3）领跑功能护肤市场、成分凸起的巨子生物、丸美生物603983）、贝泰妮300957）；关心无望受益于消费、合作变化的珀莱雅603605）等其他领先国货物牌。